作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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