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　　申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的(de)设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(y10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码òng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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