财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金融(róng)业(yè)估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了(le)市(shì)场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重(zhòng)低配萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年(nián)分红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的(de)安(ān)全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景下的国(guó)内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低(dī)的(de)，本身就有(yǒu)比较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的(de)利润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的(de)结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析。

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