财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xí铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shō铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗u)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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