A股“股(gǔ)王(wáng)”之争(zhēng)进入白热化阶段(duàn)，中国移(yí)动股价周中(zhōng)创历史新高(gāo)，一度从独占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手(shǒu)中抢下“A股之(zhī)王”的光(guāng)环(huán)，引发市场热(rè)议。截至周五收盘，茅台最(zuì)终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已(yǐ)岌岌可危。值得注意的(de)是，因(yīn)中国(guó)移动(dòng)在(zài)A+H两地(dì)上市(shì)，若按其(qí)A股股本计算则不过是一场计算(suàn)上(shàng)的乌(wū)龙(lóng)，但若均(jūn)按照A股股价等数(shù)据计算(suàn)，则其总市值(zhí)一度达(dá)2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字经济、信(xìn)创、中特估(gū)、人工智能等一系(xì)列热点(diǎn)催化下(xià)，中(zhōng)国移(yí)动今年股价累计(jì)最大涨幅已(yǐ)近60%，自去年上市以来最近(jìn)一年(nián)股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原地踏步。有市(shì)场人士(shì)认(rèn)为，中国移动和茅(máo)台这场股王宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消费(fèi)回(huí)潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经济时(shí)代带来(lái)预备(bèi)新(xīn)股(gǔ)王

　　A股总(zǒng)市值榜首之争，向(xiàng)来是市场关注焦(jiāo)点，回顾历史来看，最(zuì)近十多年来股王变迁的背后(hòu)似乎也反应着国内经济趋势(shì)和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆(lù)A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅(jǐn)稳居(jū)A股第一，甚(shèn)至登顶全球(qiú)资(zī)本市场市值之首，得益于当时基建大发展时期(qī)，中石油在股王的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依(yī)托当年互联网金融(róng)牛市成为(wèi)新锐股(gǔ)王。再后来，随着我国在2018年(nián)进入(rù)消费牛市，开启了此后三年的消费(fèi)白马股(gǔ)大牛市，也成就(jiù)了如(rú)今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资料来源：微信公众号市值观察(chá)4月17日(rì)文章(zhāng)《谁是(shì)A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅(máo)台仍一直稳稳领(lǐng)跑，但(dàn)在高(gāo)端白酒的高估(gū)值泡沫(mò)下，以及(jí)今(jīn)年春节后白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的终端动销几乎(hū)并(bìng)未(wèi)达(dá)到预期，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块经历回调(diào)，公司(sī)股(gǔ)价(jià)也现(xiàn)大幅下跌(diē)。近日，中国(guó)移动的突然(rán)崛(jué)起(qǐ)更是开始对其王(wáng)位发(fā)出了(le)挑战。

　　市(shì)场分析指(zhǐ)出，中国移(yí)动一(yī)度(dù)超越贵州茅台(tái)市值这一历史性事件背后(hòu)，除了离(lí)不开(kāi)国家政(zhèng)策持续推进(jìn)的(de)数字(zì)经济，与最近爆火的人工智能两大概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据(jù)显示，当前美股市值前十的上市公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为(wèi)科技(jì)股。有分析认为，科技进(jìn)步已成提升生产力的重(zhòng)要因素，二级市场(chǎng)对科技企业的态(tài)度能一定程度显示出科(kē)技(jì)企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移动为代表(biǎo)的科技股(gǔ)“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的消(xiāo)费股似(shì)乎也预示着市场中的积(jī)极现象。

　　目(mù)前，在我国经济(jì)逐渐向(xiàng)数字化深度转型的背景(jǐng)下，实力(lì)强劲并实(shí)现(xiàn)华丽转身的中(zhōng)国移动(dòng)，已(yǐ)经逐(zhú)渐成(chéng)引领中国经济潮流的主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作为国企(qǐ)数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工(gōng)业互联(lián)网等(děng)创新业务，伴(bàn)随算力网络的进一步发展(zhǎn)，将拉动底层云计算业务(wù)的(de)需(xū)求，公司具(jù)备较(jiào)强的(de) IDC/云计算业务能力，正在(zài)从传统管道运营(yíng)商向(xiàng)数字(zì)科技领军(jūn)企业(yè)加快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望首(shǒu)先(xiān)迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况(kuàng)来看，根据光大证(zhèng)券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底(dǐ)以来，截至(zhì)4月13日，三(sān)大运(yùn)营商(shāng)股价涨幅均(jūn)超(chāo)过20%，其(qí)中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移(yí)动涨幅达(dá)40.5%；三者(zhě)估(gū)值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著(zhù)高于(yú)近五年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移(yí)动为代表(biǎo)的三大运(yùn)营商板块(kuài)，借助(zhù)“央企低估值+数字经(jīng)济(jì)”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移(yí)动的(de)新魔法能(néng)否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有(yǒu)另一个故事引发(fā)市场热议。即(jí)很长一段时(shí)间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅(máo)台(tái)魔(mó)咒”的(de)传说(shuō)，即大多股价超过茅台(tái)的上市公司，在风(fēng)光(guāng)散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次(cì)中国移(yí)动直接在市值上超(chāo)越(yuè)茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅(máo)台魔咒”的A股(gǔ)上市(shì)公(gōng)司，有同样中字(zì)头(tóu)的中国船舶，其(qí)在2007年(nián)依托船(chuán)舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一(yī)度(dù)突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年(nián)金融危机(jī)爆发、船舶业(yè)跌入冰点后极速缩水至(zhì)30元附近(jìn)，至今(jīn)中国(guó)船舶股价维持在24元(yuán)左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安(ān)硕信息、中文在线、全通教育等多家(jiā)公司股价(jià)均超(chāo)越茅台，但(dàn)最后的(de)结果不(bù)是业绩暴雷就是股价(jià)毫无原因跌(diē)跌(diē)不休。

　　可以(yǐ)看出的(de)是，上述公司的陨落大部分主(zhǔ)要是由于行业景气(qì)度变化以(yǐ)及股(gǔ)市景(jǐng)气度无(wú)法维(wéi)持。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺性以及长期稳稳增长的利(lì)润，最终一次次甩开这些曾经(jīng)短(duǎn)暂领先者。对于一家企业(yè)股价能(néng)否持续上(shàng)涨(zhǎng)以(yǐ)及(jí)维持高位，市场普遍(biàn)观点还是认为小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔，实际需(xū)要看(kàn)公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收(shōu)规模(mó)超茅台约(yuē)7倍的中(zhōng)国移动，为什么此前(qián)市(shì)值却一(yī)直不如茅(máo)台呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大致归结(jié)为两个重要原(yuán)因。一(yī)方面，茅(máo)台越卖越贵(guì)，但话费越(yuè)交(jiāo)越少。在市场(chǎng)化的作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价，而中(zhōng)国移动虽掌(zhǎng)握着大把的通(tōng)信类资源，但作为(wèi)央(yāng)企需(xū)要(yào)承(chéng)担“提速(sù)降费”的责任，也就不能无拘束地涨价(jià)。另(lìng)一方面即是成本方面的问题，中(zhōng)国移动(dòng)本(běn)质(zhì)作(zuò)为通信(xìn)基础设(shè)施企业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本开支合(hé)计1.82万亿元。相比(bǐ)之下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生意(yì)，基本不需要(yào)如(rú)此沉重的资(zī)本开(kāi)支，也不需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出，中国移动今年一(yī)季度的(de)营收是茅台(tái)的8倍(bèi)，但净利(lì)润却差别(bié)不(bù)大(dà)，销售毛利率更是有(yǒu)着(zhe)一(yī)个24%另(lìng)一个92%的巨(jù)大(dà)差别。

　　不过，近期(qī)来看，一系列(liè)信号表明中国移动可能正在迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰(fēng)期的结束，中(zhōng)国移动此前表示，2022年是三(sān)年投资高峰的最(zuì)后一年，2023年(nián)起资(zī)本开支不再增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿(yì)元同比(bǐ)下降20亿(yì)元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收(shōu)则可突破(pò)1万亿元。据业内人(rén)士测算，这意(yì)味着届时全年(nián)资本开(kāi)支占收(shōu)入(rù)比重将低于18%，创下(xià)2007年以来的新低(dī)。

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　　同时，更(gèng)加重(zhòng)要的是，随着移动互联网(wǎng)进入下半场，行业重心已(yǐ)转向(xiàng)产业互联网和智(zhì)能化，中国移(yí)动加速(sù)转型下(xià)正在(zài)抓紧机遇。信达证券(quàn)研报表示，中(zhōng)国(guó)移动数字化(huà)转(zhuǎn)型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公司(sī)数字化转(zhuǎn)型收入对主(zhǔ)营业务收入增(zēng)量贡献达到(dào)79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)的第一(yī)驱动力。此(cǐ)外，公(gōng)司移动云收入规模实现新跨越，去(qù)年移动(dòng)云收入达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综(zōng)合(hé)实(shí)力迈入国内(nèi)业界第一阵营。

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