金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归经济木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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