上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状(zhuà被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则(zé)，上(s被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗hàng)市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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