财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chén娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星00; line-height: 24px;'>娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星g)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风(娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星fēng)味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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