昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞(ch2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案āo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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