金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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