财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市(shì)场(chǎng)42家上市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定(dìng)分红符(fú)合价值(zhí)投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)的(de)银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端(duān)的交(jiāo)易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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