昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mà华大基因有国家背景吗i)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用华大基因有国家背景吗日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量华大基因有国家背景吗均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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