作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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