金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qiá拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗n)以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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