昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōn公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代g)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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