银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文目所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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