上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(ji手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州āng)被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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