申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.1兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗3亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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