金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在(zài一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思)10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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