银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何(hé)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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