近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》yín)期货LOF份(fèn)额(é)在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金(jīn)在一(yī)季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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