2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶俄罗斯是资本主义还是社会主义硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

俄罗斯是资本主义还是社会主义n="center">　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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