私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于其他私(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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