金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体一寸多少厘米公分 一寸是几个手指报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。202一寸多少厘米公分 一寸是几个手指3年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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