4月凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(yuè)美国(guó)就业报告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份，或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需(xū)要(yào)指出的(de)是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体(tǐ)回升(shēng)，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业等(děng)新增就(jiù)业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业就业(yè)边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业(yè)边(biān)际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约(yuē)384万(wàn)人，较22年(nián)12月的(de)470万人(rén)大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在(zài)的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期的非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于(yú)非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加(jiā)工(gōng)资(zī)增(zēng)速(sù)回升，预计联储将维持相对市(shì)场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银(yín)行等(děng)区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时(shí)点提(tí)前，前(qián)景存在(zài)较大不确凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(què)定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行(xíng)再(zài)现挤兑风波(bō)；欧凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则美陷入(rù)衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关(guān)》

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