银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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