金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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