自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则(zé)，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股(gǔ定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等(děng)为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了(le)未(wèi)来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季(jì)度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第(dì)二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要(yào)重视的(de)是(shì)市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市(shì)场处(chù)在较好的风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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