作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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