四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压(y弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗ā)力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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