金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zh一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好ǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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