A股“股王”之争(zhēng)进(jìn)入(rù)白热化阶(jiē)段，中国移动股价周(zhōu)中创历史新高，一度从独(dú)占(zhàn)A股市值(zhí)榜首近3年(nián)的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光(guāng)环，引(yǐn)发市场热议。截至(zhì)周五(wǔ)收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但(dàn)地位已岌岌可危(wēi)。值得注意的是，因中国(guó)移(yí)动在A+H两地上市(shì)，若按(àn)其A股股(gǔ)本(běn)计(jì)算则不过是一场(chǎng)计(jì)算上(shàng)的乌(wū)龙，但若(ruò)均按照(zhào)A股股价等数据计算(suàn)，则其(qí)总市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成(chéng)为“市(shì)值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创、中特估、人工智能等一(yī)系列热十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(rè)点催(cuī)化下，中国移(yí)动(dòng)今年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来最(zuì)近一年股价累计最大涨幅接近翻倍，而(ér)茅台股价(jià)则几(jǐ)乎(hū)仅在原地(dì)踏步。有市(shì)场人士认(rèn)为，中(zhōng)国移动和茅(máo)台这(zhè)场股王宝座的(de)争夺(duó)可能揭示着A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费(fèi)回潮卷出白(bái)酒泡(pào)沫 数字(zì)经济(jì)时(shí)代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值(zhí)榜首之(zhī)争，向来(lái)是市场(chǎng)关注(zhù)焦点，回顾历史来看，最(zuì)近十(shí)多年来股王(wáng)变迁(qiān)的背后(hòu)似乎也反应着国(guó)内(nèi)经济(jì)趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油登陆A股时，市值一度超过(guò)8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本市场(chǎng)市值之首，得(dé)益于当时基建大发(fā)展(zhǎn)时期，中石油在股王的位置上稳坐(zuò)了八年，直到(dào)2015年工商银行依托当年互联网(wǎng)金融(róng)牛市成为(wèi)新锐股王。再后来，随着(zhe)我(wǒ)国在(zài)2018年(nián)进入消费牛市，开(kāi)启了此后三年的消费白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也成就了(le)如今(jīn)贵(guì)州茅(máo)台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股大(dà)数据；资料来源(yuán)：微(wēi)信公众号市值观察4月17日文(wén)章《谁(shuí)是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两年，虽十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(suī)然(rán)茅台仍一直(zhí)稳稳(wěn)领跑(pǎo)，但在(zài)高端白(bái)酒(jiǔ)的(de)高估值泡沫(mò)下，以及今年(nián)春(chūn)节后白酒行业(yè)的终(zhōng)端动销几乎(hū)并未达到(dào)预期，整个白酒板块经历(lì)回调，公司(sī)股价也现大(dà)幅(fú)下(xià)跌。近日，中国移(yí)动(dòng)的突然(rán)崛起更是开始对其王(wáng)位发出了挑战。

　　市(shì)场分析(xī)指(zhǐ)出，中国移动一度超越贵(guì)州茅台市值这一历史性事(shì)件(jiàn)背后，除(chú)了离不(bù)开(kāi)国家(jiā)政策持(chí)续推进(jìn)的(de)数字经(jīng)济，与最近爆(bào)火的人工智能(néng)两大概念加持，还有来自于(yú)“中(zhōng)特(tè)估”这个新概念的强力催化。

　　具(jù)体来看，根(gēn)据数据显示，当前美(měi)股市值前(qián)十的(de)上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分析认为，科(kē)技(jì)进步已(yǐ)成(chéng)提升生产力的(de)重要因素，二级市场对科技企业的态(tài)度能一(yī)定程度显示出科技企业的竞争(zhēng)力强度。因(yīn)此，以中国移动(dòng)为(wèi)代表的(de)科(kē)技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为(wèi)代(dài)表的消费(fèi)股似乎也预(yù)示着市场(chǎng)中(zhōng)的积极现象。

　　目前(qián)，在我(wǒ)国(guó)经济逐渐向(xiàng)数字化深(shēn)度转型(xíng)的背景下，实(shí)力强(qiáng)劲并实(shí)现华丽转(zhuǎn)身(shēn)的中国移(yí)动(dòng)，已经逐渐成(chéng)引领中国经济潮流的主力军。信达(dá)证(zhèng)券研(yán)报表示，公司作为国企数字经(jīng)济担当，积极(jí)布局云计算、IDC、工(gōng)业互联网(wǎng)等创新业(yè)务，伴随算力网(wǎng)络的(de)进(jìn)一步(bù)发展，将拉动底层云计算业务的需(xū)求，公司(sī)具(jù)备较强的 IDC/云计算业务能力，正在(zài)从传统管道(dào)运营(yíng)商向数字科(kē)技领军(jūn)企业加快(kuài)跃迁(qiān)升(shēng)级，有望首(shǒu)先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情况来看，根(gēn)据(jù)光大证券4月15日研报显示，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其(qí)中中国电信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅(fú)达40.5%；三者估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国移(yí)动(dòng)为代(dài)表的(de)三大(dà)运营(yíng)商板块，借助“央企(qǐ)低估值+数字经济”成为率(lǜ)先(xiān)修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的(de)新魔法(fǎ)能否打破(pò)“茅台(tái)魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一个故事(shì)引发市场热(rè)议(yì)。即很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔(mó)咒”的传说(shuō)，即(jí)大多股价超过茅(máo)台的上市公司，在风光散尽(jǐn)之后往(wǎng)往下场都(dōu)不太好。本(běn)次(cì)中(zhōng)国(guó)移动直(zhí)接在(zài)市值上超越茅台(tái)，结果(guǒ)是否会不(bù)一(yī)样呢？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司，有同样(yàng)中字头的(de)中国船舶，其在2007年(nián)依托(tuō)船舶业景气度提升，股价超越茅台(tái)并(bìng)一度突(tū)破300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后极速(sù)缩水至30元(yuán)附近，至(zhì)今中(zhōng)国船舶股价维持在24元(yuán)左右。此(cǐ)外，海普瑞(ruì)、神(shén)州泰岳、安硕信(xìn)息、中(zhōng)文(wén)在线、全通(tōng)教育(yù)等多家公司股价(jià)均(jūn)超越茅台，但(dàn)最(zuì)后的(de)结果不是业绩暴雷(léi)就(jiù)是股价毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看出(chū)的是，上(shàng)述公司的陨落大(dà)部分主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)行业景气度(dù)变化(huà)以(yǐ)及股市景(jǐng)气度无法维(wéi)持。而茅台(tái)凭借其产品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一次次甩(shuǎi)开这(zhè)些曾经(jīng)短暂领(lǐng)先(xiān)者。对于一家企(qǐ)业股价(jià)能否持续上(shàng)涨以及维(wéi)持高位(wèi)，市(shì)场普遍(biàn)观点(diǎn)还是认为，实际需要看(kàn)公(gōng)司的基本面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规(guī)模超茅(máo)台约7倍的中国移动(dòng)，为(wèi)什么此前市值却一直不(bù)如(rú)茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大(dà)致归结为两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越(yuè)交越(yuè)少。在市(shì)场化的(de)作(zuò)用(yòng)下(xià)，一(yī)瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国(guó)移动虽掌(zhǎng)握着大把的通信类资源，但作为央企需要承(chéng)担“提速降费”的责任，也就不能无(wú)拘束地涨价。另一方(fāng)面即是(shì)成本方(fāng)面的问题，中国移动本质作为通(tōng)信基(jī)础设施企(qǐ)业，需要持续不断(duàn)的(de)建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到5G，其近(jìn)十年(nián)资本开支合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢(yíng)”的生意，基本(běn)不需要如此(cǐ)沉重(zhòng)的资本开支，也不(bù)需要面临(lín)追赶最新技术的(de)焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中国移(yí)动今年一(yī)季度的(de)营(yíng)收是茅台(tái)的(de)8倍，但净利(lì)润(rùn)却差(chà)别(bié)不大，销售毛(máo)利率更是有着(zhe)一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信(xìn)号(hào)表明中国移动可能正在迎来一些(xiē)变化。

　　随着(zhe)5G建设高(gāo)峰期的(de)结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是三年投资高(gāo)峰的最后(hòu)一(yī)年，2023年起资本开支不(bù)再增(zēng)长，2023年计划(huà)资本开支(zhī)1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同(tóng)比下降(jiàng)1.1%，全年(nián)营收则可突(tū)破1万(wàn)亿元。据(jù)业内人士测(cè)算，这意味着(zhe)届时全年资本开支(zhī)占收入(rù)比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是(shì)，随(suí)着移(yí)动互联网进入下半场，行(xíng)业重心已转向产(chǎn)业互联网和智(zhì)能化，中国移(yí)动加速转型下正在抓(zhuā)紧机(jī)遇。信达证券研报表示，中国移动数字(zì)化转型收入“第二曲(qū)线”不断攀升(shēng)，去(qù)年公司数(shù)字化转型收入对主营业务(wù)收入增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业务(wù)收入(rù)比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第一(yī)驱(qū)动力。此外，公司移动云(yún)收入规模实(shí)现新跨越，去年移动云收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综(zōng)合实(shí)力迈入国内(nèi)业(yè)界第一阵(zhèn)营(yíng)。

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