公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)券有落地的(de)基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户(hù)无(wú)需实(shí)际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公司结算(suàn)模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式，公募基(jī)金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等(děng)问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行p>

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管(guǎn)行的(de)系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结(jié)基金(jīn)数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益(yì)市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利(lì)益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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