近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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