近日，国(guó)内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的(de)余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内(nèi)基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制(zhì)于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业(yè)出利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时也(yě)需关注突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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