2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。 行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思p>

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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