2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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