公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人(rén)提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商(shāng)业(yè)模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规(guī找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开(kāi)始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司(sī)和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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