5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市(shì)场，引发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增(zēng)长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回(huí)调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发和客户(hù)导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类(lèi)要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价(jià)其实(shí)是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)品越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光(guāng)远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板块很多(duō)优质的(de)公司处于历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对(duì)人(rén)类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云(yún)管端(duān)各方(fāng)面都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认(rèn)为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备(bèi)材料国(guó)产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯(xīn)片等(děng)核心环(huán)节预期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善(shàn)的过程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可(kě)能波动较大，要(yào)结合基本面变化(huà)综合(hé)判断(duàn)配置(zhì)价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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