2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年(niá38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少n)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(q38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少iú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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