财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái黄山山体主要由什么岩石构成: 24px;'>黄山山体主要由什么岩石构成)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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