射(shè)频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式(shì)在科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到(dào)资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资快车道，先后引入(rù)了(le)华(huá)兴资本、元禾璞(pú)华(huá)、大基(jī)金(jīn)二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速(sù)中(zhōng)国以(yǐ)及(jí)金沙江创投(tóu)等一系(xì)列(liè)外部机(jī)构股(gǔ)东。截(jié)至(zhì)上市前(qián)，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似(shì)的唯捷(jié)创芯，上市首(shǒu)日(rì)也走出了破发的行情，该公司股价于去年下(xià)半年触底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变(biàn)化(huà)谋(móu)求射频芯片业务(wù)以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期(qī)等(děng)多个知名资(zī)方(fāng)

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模(mó)组的(de)研(yán)发、设(shè)计和销售，下游容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人应用领域主(zhǔ)要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通(tōng)信等无(wú)线(xiàn)通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分(fēn)别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持(chí)续的(de)原因，慧智微(wēi)在招股(gǔ)文件(j容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人iàn)中称，是(shì)由于持续(xù)进行高额(é)研发投入；下游(yóu)客(kè)户集中(zhōng)且(qiě)具有产品验证周期，尚未形成规模(mó)效应(yīng)；市场竞争容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品(pǐn)毛(máo)利空(kōng)间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了(le)对外(wài)融(róng)资之(zhī)路(lù)。公(gōng)开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知(zhī)名资(zī)方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也(yě)是(shì)在这一阶(jiē)段对慧(huì)智微进入了慧(huì)智微(wēi)的股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通(tōng)-执中数据(jù)显示(shì)，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看(kàn)，大(dà)基金二期在投资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里，实(shí)现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并在(zài)后一轮(lún)持续加注的(de)红杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面(miàn)临变局

　　慧智微招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，公司目前有超过接近67％的收入来自(zì)于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而(ér)市场(chǎng)对智能手机(jī)未来增速(sù)持续(xù)放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括(kuò)慧智(zhì)微在内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端(duān)的市场为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的下滑，射(shè)频前(qián)端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接(jiē)下来，由于(yú)智能手机的温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年(nián)复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时(shí)，也遭遇了破发(fā)的行情(qíng)，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截(jié)至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多家射(shè)频(pín)芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原(yuán)有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下(xià)游触角延(yán)伸至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价(jià)格，进(jìn)一步压低(dī)了自(zì)身(shēn)的利润空间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人(rén)钟(zhōng)林此前曾表(biǎo)示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价(jià)已经无底线，而(ér)预计未来每(měi)个(gè)射频细分赛道还(hái)会有(yǒu)更(gèng)多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)面(miàn)临更大的生(shēng)存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上(shàng)半年，这个数据是近(jìn)50家，且(qiě)投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本、红(hóng)杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司(sī)正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中心建设以及补充(chōng)流动资金。具体战略规划方(fāng)面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得(dé)的市场(chǎng)地(dì)位，增(zēng)加头部(bù)客(kè)户的市场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频(pín)前端技术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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