4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农(nóng台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)数据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关。其中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造(zào)业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务业(yè)相关行(xíng)业新增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务(wù)新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际(jì)经(jīng)济动能或(huò)弱于(yú)非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期叠加(jiā)工资增速(sù)回升，预计联储将维持(chí)相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务(wù)上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思，高(gāo)利(lì)率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务(wù)上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不排(pái)除(chú)金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有(yǒu)关》

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