2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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