财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新十公分有多长 10厘米就是10公分吗发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)十公分有多长 10厘米就是10公分吗率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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