大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明6千克等于多少斤 6千克是多少磅宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对(duì)原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她6千克等于多少斤 6千克是多少磅称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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