美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议(y单亲家庭是什么意思ì)的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政单亲家庭是什么意思策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场(c单亲家庭是什么意思hǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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