银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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