财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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