财联社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间<天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物/strong>。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。